4月第2周，美股三大指数全部上涨。Wind全A小幅下跌0.54％，日均成交额小幅下降至11389亿元。30个一级行业中11个行业实现上涨，有色金属、建筑和石油石化表现相对靠前；食品饮料、计算机和农林牧渔表现靠后。信用债指数小幅上升0.15％，国债指数上升0.2％。

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权益

4月第2周，A股整体赔率基本持平，Wind全A的风险溢价略低于【中性】水平（中位数下0.1倍标准差，46％分位）。沪深 300 和上证 50 的风险溢价分别下降至 53％ 和 63％ 分位、中盘股（中证 500 ）的风险溢价维持在 21％ 分位。 金融、周期、成长、消费的风险溢价为 51％ 、 56％ 、 59％ 、 46％ 分位。

4月第2周，各风格股拥挤度有不同程度上升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为 75％ 、 60％ 、 80％ 、 44％ 、 74％ 、 66％ 历史分位。

4月第2周，30个一级行业的平均拥挤度小幅上升至58％分位。通信、计算机和传媒的交易拥挤度继续领跑，均为96％分位，需要警惕短期交易层面上过于拥挤的风险。综合、电力设备及新能源和汽车的拥挤度最低。

债券

4 月第 2 周，央行净回笼 1470 亿元，流动性溢价上升至 45％ 分位。 市场对未来流动性收紧的预期小幅上升至 62％ 分位，期限价差和信用溢价分别下降至 15％ 和 43％ 分位。

利率债和信用债的短期交易拥挤度均上升至 64％ 分位。 可转债的短期交易拥挤度大幅 上升至 50％ 分位，情绪改善至中性。

商品

能源品：4 月第 2 周，美国 3 月 CPI 下降速度超预期驱动宽松交易，布油上升 1.99％ 至 86.63 美元 / 桶。 原油的交易拥挤度上升至 30％ 分位，逐渐进入超卖严重的区间。 美国石油总储备上升 0.43％ ，其中战略储备下降 0.43％ 。

基本金属：4 月第 2 周金属价格上涨，铜价上涨 1.46％ ，沪镍上涨 4.64％ ，沪铝小幅上涨 0.46％ 。铜油比下降至中性，铜金比处在中性下方，铜在工业属性上定价中性，在金融属性上定价中性偏便宜。

贵金属：伦敦金现货价格下跌0.18％。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度小幅上涨至72％分位的水平，投机情绪升温。现货黄金ETF周均持仓量小幅上升0.13％，黄金的短期交易拥挤度下降至94％，短期内可能转为震荡或调整消化超涨，但我们不改变对黄金中期看好的判断。

汇率

4 月第 2 周，美元指数小幅下跌 0.52％ ，收于 101.58 。 部分银行破产带来的流动性冲击仍在缓释，在岸美元流动性溢价大幅下跌至 32％ ，离岸美元流动性溢价小幅下降至 76％ ，前期在岸与离岸金融条件的巨大差异弥合，对美元的支撑也随之消失。

离岸人民币汇率上升 0.06％ 至 6.869 ，中美实际利差下降至 50％ 分位，人民币赔率中性。

海外

4 月第 2 周， 10Y 美债名义利率上升 13bps 至 3.52％ 水平， 10Y 美债实际利率上升 8bps 至 1.22％ , 10 年期盈亏平衡通胀预期上升 5bps 至 2.30％ 。 美国 10 年 -2 年期限利差倒挂幅度下降至 56bps , 10 年 -3 个月利差倒挂幅度上升至 162bp 。

4 月第 2 周，美股三大指数全部上涨。 纳斯达克上涨 0.29％ ，标普 500 上涨 0.79％ ，道琼斯上涨 1.20％ 。 纳斯达克及标普 500 风险溢价分别下降至 33％ 和 53％ 分位，道琼斯风险溢价下降至 19％ 分位。 美国信用溢价小幅下降至 46％ 分位，投机级信用溢价小幅下跌至 42％ 分位，投资级信用溢价小幅下跌至 49％ 分 位。 目前看来，美国的信用环境恶化并不明显。

风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。

来源：券商研报精选